[ 王忠輝 ]——(2009-1-15) / 已閱11253次
并購(gòu)貸款助力企業(yè)兼并重組
北京市中銀律師事務(wù)所 王忠輝律師
近日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），允許符合條件的商業(yè)銀行開展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，對(duì)通過并購(gòu)能夠提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力的戰(zhàn)略性并購(gòu)給予信貸支持，打破了此前《貸款通則》關(guān)于借款人“不得用貸款從事股本權(quán)益性投資”的陳規(guī)，意味著國(guó)家對(duì)商業(yè)銀行從事并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)正式開閘，為過去常因資金困擾而無法完成擴(kuò)張的企業(yè)帶來了福音，也為我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的縱深化發(fā)展注入新的活力。
但《指引》的出臺(tái)是否意味著任何有并購(gòu)意愿的企業(yè)都能夠獲得貸款支持呢？答案當(dāng)然是否定的。一方面，并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)為企業(yè)開展并購(gòu)活動(dòng)提供了資金上的支持，拓寬了融資渠道，極大地推動(dòng)了兼并重組活動(dòng)的開展，支持了我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和行業(yè)整合，但另一方面，與傳統(tǒng)的商業(yè)貸款相比，并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)又更加復(fù)雜和更具風(fēng)險(xiǎn)性。因此，對(duì)于什么樣的企業(yè)、什么樣的并購(gòu)發(fā)放并購(gòu)貸款，發(fā)放多大額度的貸款，如何采取有效的監(jiān)管措施，保障貸款的安全，這些都需要商業(yè)銀行作有別于常規(guī)貸款的安排和布置。那么，究竟什么樣的企業(yè)、什么樣的并購(gòu)才能獲得并購(gòu)貸款呢？如下筆者就根據(jù)《指引》的要求作簡(jiǎn)要介紹。
一、獲得并購(gòu)貸款應(yīng)具備基本條件
《指引》規(guī)定，并購(gòu)，是指境內(nèi)并購(gòu)方企業(yè)通過受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購(gòu)新增股權(quán)，或收購(gòu)資產(chǎn)、承接債務(wù)等方式以實(shí)現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制已設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)企業(yè)的交易行為。這說明，符合《指引》要求的能夠給予貸款支持的并購(gòu)，其目的必須是為了合并或?qū)嶋H控制已設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)企業(yè)。除此之外的收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)部分股份或資產(chǎn)而不能達(dá)到實(shí)際控制目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者其他投資行為，均不能獲得商業(yè)銀行的并購(gòu)貸款。
企業(yè)獲得并購(gòu)貸款除符合上述并購(gòu)目的外，并購(gòu)方還應(yīng)具備以下條件：
1、依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，信用狀況良好，沒有信貸違約、逃廢銀行債務(wù)等不良記錄；
2、并購(gòu)交易合法合規(guī)，涉及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)準(zhǔn)入、反壟斷、國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等事項(xiàng)的，應(yīng)按適用法律法規(guī)和政策要求，取得有關(guān)方面的批準(zhǔn)和履行相關(guān)手續(xù)；
3、與目標(biāo)企業(yè)之間具有較高的產(chǎn)業(yè)相關(guān)度或戰(zhàn)略相關(guān)性，并購(gòu)方通過并購(gòu)能夠獲得目標(biāo)企業(yè)的研發(fā)能力、關(guān)鍵技術(shù)與工藝、商標(biāo)、特許權(quán)、供應(yīng)或分銷網(wǎng)絡(luò)等戰(zhàn)略性資源以提高其核心競(jìng)爭(zhēng)能力；
4、自籌資金已足額到位；
5、提供充足的能夠覆蓋并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保，包括但不限于資產(chǎn)抵押、股權(quán)質(zhì)押、第三方保證，以及符合法律規(guī)定的其他形式的擔(dān)保。（原則上，商業(yè)銀行對(duì)并購(gòu)貸款所要求的擔(dān)保條件應(yīng)高于其他貸款種類。以目標(biāo)企業(yè)股權(quán)質(zhì)押時(shí)，商業(yè)銀行將采用更為審慎的方法評(píng)估股權(quán)價(jià)值和確定質(zhì)押率）
通過以上規(guī)定可以看出，《指引》出臺(tái)的目的是引導(dǎo)信貸資金合理進(jìn)入并購(gòu)市場(chǎng)，更好地為加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供信貸支持，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展�！吨敢凡粌H要求并購(gòu)方要具有良好的資信，并購(gòu)交易符合國(guó)家相關(guān)法律及產(chǎn)業(yè)政策，更重要的是，《指引》要求通過并購(gòu)應(yīng)能達(dá)到提高并購(gòu)方核心競(jìng)爭(zhēng)能力的效果。因此，可以預(yù)見，市場(chǎng)前景好、有效益、有技術(shù)含量、有助于形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)的企業(yè)間的兼并重組將更容易獲得并購(gòu)貸款。
二、通過商業(yè)銀行對(duì)并購(gòu)貸款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估
《指引》規(guī)定，商業(yè)銀行開展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)要遵循依法合規(guī)、審慎經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，進(jìn)行貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并最終形成貸款評(píng)審報(bào)告。根據(jù)《指引》相關(guān)規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的主要內(nèi)容如下：
（一）戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估
主要著眼于并購(gòu)雙方行業(yè)前景、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、管理團(tuán)隊(duì)、企業(yè)文化和股東支持等方面，包括但不限于分析以下內(nèi)容：
1、并購(gòu)雙方的產(chǎn)業(yè)相關(guān)度和戰(zhàn)略相關(guān)性，以及可能形成的協(xié)同效應(yīng)；
2、并購(gòu)雙方從戰(zhàn)略、管理、技術(shù)和市場(chǎng)整合等方面取得額外回報(bào)的機(jī)會(huì)；
3、并購(gòu)后的預(yù)期戰(zhàn)略成效及企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的動(dòng)力來源；
4、并購(gòu)后新的管理團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)新戰(zhàn)略目標(biāo)的可能性；
5、并購(gòu)的投機(jī)性及相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策；
6、協(xié)同效應(yīng)未能實(shí)現(xiàn)時(shí)，并購(gòu)方可能采取的風(fēng)險(xiǎn)控制措施或退出策略。
（二）法律與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估
商業(yè)銀行評(píng)估法律與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，包括但不限于分析以下內(nèi)容：
1、并購(gòu)交易各方是否具備并購(gòu)交易主體資格；
2、并購(gòu)交易是否按有關(guān)規(guī)定已經(jīng)或即將獲得批準(zhǔn)，并履行必要的登記、公告等手續(xù)；
3、法律法規(guī)對(duì)并購(gòu)交易的資金來源是否有限制性規(guī)定；
4、擔(dān)保的法律結(jié)構(gòu)是否合法有效并履行了必要的法定程序；
5、借款人對(duì)還款現(xiàn)金流的控制是否合法合規(guī)；
6、貸款人權(quán)利能否獲得有效的法律保障；
7、與并購(gòu)、并購(gòu)融資法律結(jié)構(gòu)有關(guān)的其他方面的合規(guī)性。
（三）整合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估
商業(yè)銀行評(píng)估整合風(fēng)險(xiǎn)，包括但不限于分析并購(gòu)雙方是否有能力通過以下方面的整合實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)：
1、發(fā)展戰(zhàn)略整合；
2、組織整合；
3、資產(chǎn)整合；
4、業(yè)務(wù)整合；
5、人力資源及文化整合。
（四）經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估
商業(yè)銀行評(píng)估經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，包括但不限于分析以下內(nèi)容：
1、并購(gòu)后企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要風(fēng)險(xiǎn)，如行業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)份額是否能保持穩(wěn)定或呈增長(zhǎng)趨勢(shì), 公司治理是否有效，管理團(tuán)隊(duì)是否穩(wěn)定并且具有足夠能力，技術(shù)是否成熟并能提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，財(cái)務(wù)管理是否有效等；
2、并購(gòu)雙方的未來現(xiàn)金流及其穩(wěn)定程度；
3、并購(gòu)股權(quán)（或資產(chǎn)）定價(jià)高于目標(biāo)企業(yè)股權(quán)（或資產(chǎn)）合理估值的風(fēng)險(xiǎn)；
4、并購(gòu)雙方的分紅策略及其對(duì)并購(gòu)貸款還款來源造成的影響；
5、并購(gòu)中使用的固定收益類工具及其對(duì)并購(gòu)貸款還款來源造成的影響；
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