[ 唐清林 ]——(2006-2-24) / 已閱27378次
上市公司收購(gòu)律師實(shí)務(wù)——協(xié)議收購(gòu)的法律程序
作者簡(jiǎn)介：唐清林，北京律師，人民大學(xué)法學(xué)碩士，擅長(zhǎng)企業(yè)并購(gòu)律師業(yè)務(wù)，并對(duì)該業(yè)務(wù)領(lǐng)域的理論研究感興趣，曾編寫(xiě)《企業(yè)并購(gòu)法律實(shí)務(wù)》（副主編，群眾出版社出版），本文為該書(shū)部分章節(jié)內(nèi)容的摘要。
聯(lián)系方式：lawyer3721@163.com；13366687472。
公司資本自由流動(dòng)，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)存在并正常運(yùn)行的必要條件之一。因此，公司之間的收購(gòu)與兼并也就成為一種經(jīng)常性的現(xiàn)象。另外，資本的證券化使得公司收購(gòu)活動(dòng)可以越過(guò)目標(biāo)公司管理層而直接同公司股東進(jìn)行交易，證券市場(chǎng)的日益規(guī)范與完善也為活躍公司收購(gòu)活動(dòng)起到不可或缺的作用。西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家如美、法、德、日等國(guó)，兼并與收購(gòu)活動(dòng)自19世紀(jì)以來(lái)歷經(jīng)五次兼并浪潮，近年來(lái)更是進(jìn)行得如火如荼，規(guī)模更大，范圍更廣，跨國(guó)購(gòu)并可謂風(fēng)起云涌。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1999年美國(guó)公司購(gòu)并案件1241件，總額達(dá)10726億美元，占世界28.1%。相形之下，我國(guó)公司購(gòu)并則起步較晚。
隨著公司并購(gòu)相關(guān)法律法規(guī)的完善——1989年12月9日，國(guó)家體改委、國(guó)家計(jì)委、財(cái)政部、國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行條例》主要側(cè)重與企業(yè)兼并的規(guī)范，但是可以說(shuō)是對(duì)上市公司收購(gòu)規(guī)范的源頭，接著1993年國(guó)務(wù)院發(fā)布《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》初步形成了上司公司收購(gòu)制度的框架，1999年第九屆全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)并于當(dāng)年7月1日施行的《中華人民共和國(guó)證券法》，在總結(jié)《股票交易暫行條例》中有關(guān)上市公司收購(gòu)的基礎(chǔ)上，以第四章專門(mén)規(guī)定了上市公司收購(gòu)，從而為上市公司收購(gòu)提供了更高一層次的法律依據(jù)，但是證券法的規(guī)定還存在諸多缺漏。最近的中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2002年9月12日頒布的《上市公司收購(gòu)管理辦法》為上市公司收購(gòu)提供了更細(xì)致、更規(guī)范的指導(dǎo)，至此我國(guó)關(guān)于上市公司收購(gòu)的法律體系初步形成。再加上我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，上市公司收購(gòu)的案例層出不窮，在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)案例中的比例日漸上升。企業(yè)并購(gòu)本身就是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，而上市公司收購(gòu)由于其標(biāo)的——上市公司——本身的特殊性和復(fù)雜性，導(dǎo)致上市公司收購(gòu)較之于其他的企業(yè)并購(gòu)，無(wú)論在理論認(rèn)識(shí)或者實(shí)務(wù)操作更為復(fù)雜�；谏鲜泄臼召�(gòu)在企業(yè)并購(gòu)實(shí)務(wù)中的重要性，本書(shū)前文已就上市公司收購(gòu)的概念及法律特征、分類、以及一般企業(yè)并購(gòu)的一般規(guī)則作了詳細(xì)論述，以下本文將著重介紹上市公司收購(gòu)的程序問(wèn)題。
依據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2000年9月28日頒布的《上市公司收購(gòu)管理辦法》中的規(guī)定，上市公司收購(gòu)是指收購(gòu)人通過(guò)在證券交易所的股份轉(zhuǎn)讓活動(dòng)持有一個(gè)上市公司的股份達(dá)到一定比例、通過(guò)證券交易所股份轉(zhuǎn)讓活動(dòng)以外的其他合法途徑控制一個(gè)上市公司的股份達(dá)到一定程度，導(dǎo)致其獲得或者可能獲得對(duì)該公司的實(shí)際控制權(quán)的行為。收購(gòu)人可以通過(guò)協(xié)議收購(gòu)、要約收購(gòu)或者證券交易所的集中競(jìng)價(jià)交易方式進(jìn)行上市公司收購(gòu)，獲得對(duì)一個(gè)上市公司的實(shí)際控制權(quán)�？梢�(jiàn)，實(shí)務(wù)中上市公司收購(gòu)主要有三種方式：協(xié)議收購(gòu)、要約收購(gòu)、集中競(jìng)價(jià)收購(gòu)，不同的收購(gòu)方式其程序上有不同的要求。
我國(guó)證券法在收購(gòu)方式采納了將公司收購(gòu)分為協(xié)議收購(gòu)與要約收購(gòu)的二元說(shuō)。但是實(shí)際上，由于我國(guó)證券市場(chǎng)的特殊性，在上市公司并購(gòu)的實(shí)務(wù)中，協(xié)議收購(gòu)是主要的收購(gòu)方式，而要約收購(gòu)則很少見(jiàn)。
作為一種獨(dú)立的收購(gòu)方式，依國(guó)外法學(xué)界的一般觀點(diǎn)，上市公司的協(xié)議收購(gòu)是指，收購(gòu)人于證券場(chǎng)所之外與被收購(gòu)公司的股東達(dá)成股份購(gòu)買(mǎi)協(xié)議以謀求對(duì)上市公司控制權(quán)的行為。由于協(xié)議收購(gòu)是僅在收購(gòu)人與目標(biāo)公司少數(shù)大額股東之間的行為，而將大多數(shù)中小股東排除在外，這就導(dǎo)致了大多數(shù)中小股東在并購(gòu)中容易陷于被動(dòng)的局面，難于貫徹公平原則，而且很難監(jiān)管。正是基于此，許多國(guó)家都不支持協(xié)議收購(gòu)的方式，即使在證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)、監(jiān)管措施較完備的國(guó)家，如美國(guó)、英國(guó)、澳大利亞等，也只是通過(guò)判例確定了一些規(guī)則，在成文法中是沒(méi)有關(guān)于協(xié)議收購(gòu)的規(guī)定的。
我國(guó)的協(xié)議收購(gòu)制度與國(guó)外比較而言有其特殊性。
首先，依據(jù)我國(guó)證券法第78條規(guī)定“上市公司收購(gòu)可采取要約收購(gòu)或者協(xié)議收購(gòu)的方式�！庇纱丝梢�(jiàn)，我國(guó)證券法以明文的方式確定了協(xié)議收購(gòu)具有與要約收購(gòu)比肩的地位。
其次，我國(guó)證券法沒(méi)有對(duì)協(xié)議收購(gòu)的概念作出明確的解釋，也沒(méi)有對(duì)協(xié)議收購(gòu)的適用范圍作出明確的界定。這是有原因的：與國(guó)外證券市場(chǎng)不同，我國(guó)上市公司的股票被分為流通股與非流通股，國(guó)家股、法人股暫不參與流通。正是在這種背景下，《證券法》認(rèn)可了協(xié)議收購(gòu)的方式，也因此導(dǎo)致了我國(guó)的協(xié)議收購(gòu)在含義及適用范圍上具有特殊性。
依照法學(xué)界的一般觀點(diǎn)，我國(guó)的協(xié)議收購(gòu)是指，收購(gòu)人與公司股票的特定持有人依照個(gè)別簽署的協(xié)議或股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，取得他人非上市股票的收購(gòu)行為。協(xié)議收購(gòu)作為與要約收購(gòu)相并列的一種收購(gòu)方式，僅適用于國(guó)家股、法人股這些不能上市流通的股票。收購(gòu)人是無(wú)法通過(guò)與流通股股東簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議來(lái)獲取上市股票的。因?yàn)閺淖C券法第33條“經(jīng)依法核準(zhǔn)的上市交易的證券、公司債券及其他證券，應(yīng)當(dāng)在證券交易所掛牌交易”的規(guī)定看來(lái)，這實(shí)際上確定了上市證券場(chǎng)內(nèi)交易的原則，從而間接排除了協(xié)議收購(gòu)流通股的可能性。從其適用范圍中可見(jiàn)，《證券法》中關(guān)于協(xié)議收購(gòu)的規(guī)定是針對(duì)國(guó)家股、法人股的轉(zhuǎn)讓而作出的階段性規(guī)范，雖然在目前的狀況下對(duì)盤(pán)活資產(chǎn)存量?jī)?yōu)化資本結(jié)構(gòu)有十分積極的意義，但是協(xié)議轉(zhuǎn)讓因?yàn)樾畔⑴丁?nèi)幕交易等問(wèn)題，一直被市場(chǎng)詬��；而且隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展及國(guó)家股、法人股流通限制的取消，協(xié)議收購(gòu)將失去其存在的基礎(chǔ)。
然而，由于目前我國(guó)上市公司中的國(guó)家股與法人股均未上市流通，一般只能采取協(xié)議方式收購(gòu)，而且其在上市公司股份總額中所占比例較大，往往只有收購(gòu)國(guó)家股或法人股才能達(dá)到控股目的，加上其收購(gòu)成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于要約收購(gòu)，所以，目前我國(guó)上市公司收購(gòu)的實(shí)踐中，對(duì)非流通股一般采取協(xié)議收購(gòu)方式進(jìn)行收購(gòu)。
在中國(guó)上市公司的收購(gòu)活動(dòng)中，歷經(jīng)11年的股市發(fā)展，真正通過(guò)公開(kāi)要約方式成功完成上市公司收購(gòu)——即完全依賴公開(kāi)要約收購(gòu)來(lái)獲得一家上市公司的控股權(quán)——的案例還從未出現(xiàn)過(guò)。實(shí)踐中發(fā)生的大量上市公司收購(gòu)案例，全部都是以協(xié)議收購(gòu)的方式進(jìn)行的。據(jù)相關(guān)資料顯示，2002年度上市公司共披露166起控制權(quán)轉(zhuǎn)移的并購(gòu)事項(xiàng)，其中涉及國(guó)家股的公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的130起，涉及法人股的公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的35起。由此看出，上市公司收購(gòu)主要是通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓國(guó)有股和法人股來(lái)實(shí)現(xiàn)的，在國(guó)家股、法人股不能上市流通的市場(chǎng)環(huán)境下，協(xié)議收購(gòu)已成為取得上市公司控制權(quán)的主要手段。
如前所述，一方面在我國(guó)目前的條件下，協(xié)議收購(gòu)仍然是我國(guó)上市公司收購(gòu)主要的收購(gòu)形式；另一方面，協(xié)議收購(gòu)有存在信息不公開(kāi)、難于監(jiān)管、容易損害目標(biāo)公司少數(shù)股東的利益等諸多弊病，因此協(xié)議收購(gòu)必須嚴(yán)格依據(jù)法律規(guī)定的程序進(jìn)行。
依據(jù)我國(guó)《股票交易暫行條例》、《中華人民共和國(guó)證券法》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》等相關(guān)法律的規(guī)定：收購(gòu)人以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購(gòu)上市公司的，應(yīng)該在與上市公司股東達(dá)成協(xié)議后，通知上市公司，根據(jù)持股的比例，作出不同形式的信息披露，并申請(qǐng)股票停牌。若涉及的股權(quán)變動(dòng)須取得主管部門(mén)批準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)獲得批準(zhǔn)。交易雙方可以將擬轉(zhuǎn)讓股份的托管并存放收購(gòu)資金，這樣可以在很大程度上避免履行協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于涉及觸發(fā)要約收購(gòu)義務(wù)的，應(yīng)當(dāng)依法履行要約收購(gòu)義務(wù)，符合《上市公司收購(gòu)管理辦法》規(guī)定的豁免情形的，可以進(jìn)行要約豁免申請(qǐng)或備案。
二、協(xié)議收購(gòu)的具體程序
1．收購(gòu)雙方協(xié)商收購(gòu)事宜
盡管收購(gòu)協(xié)議的當(dāng)事人是收購(gòu)方以及目標(biāo)公司的股東。但是通常情況下，收購(gòu)方進(jìn)行收購(gòu)之前會(huì)與目標(biāo)公司董事會(huì)提出收購(gòu)意向，雙方就收購(gòu)事項(xiàng)進(jìn)行磋商和談判，最終就收購(gòu)事宜達(dá)成一致意見(jiàn)。在大多數(shù)情況下，這些工作是在收購(gòu)方與目標(biāo)公司之間秘密進(jìn)行的。所以協(xié)議收購(gòu)一般都是善意收購(gòu)。
關(guān)于收購(gòu)協(xié)議內(nèi)容的協(xié)商和談判的注意事項(xiàng)，參見(jiàn)本書(shū)關(guān)于非上市企業(yè)并購(gòu)的兼并協(xié)議部分內(nèi)容。
2．征得被收購(gòu)股權(quán)所有人或其代表的同意，以及向有關(guān)主管部門(mén)申請(qǐng)批準(zhǔn)轉(zhuǎn)讓
依據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》第16條的規(guī)定，涉及國(guó)家授權(quán)機(jī)構(gòu)持有的股份的轉(zhuǎn)讓，或者須經(jīng)行政審批方可進(jìn)行的股份轉(zhuǎn)讓的，協(xié)議收購(gòu)相關(guān)當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)在獲得有關(guān)主管部門(mén)批準(zhǔn)后，方可履行收購(gòu)協(xié)議。
所以，如果股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議涉及國(guó)家股或者（國(guó)有法人股），必須向相應(yīng)的國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)提出報(bào)告，申請(qǐng)批準(zhǔn)。另外有些特殊股份的轉(zhuǎn)讓還必須征得有關(guān)主管部門(mén)的批準(zhǔn)。例如，在轉(zhuǎn)讓股份為外資股的情況下，必須獲得外資管理部門(mén)的批準(zhǔn)；如果上市公司為金融類公司，那么還必須獲得中國(guó)人們銀行總行的批準(zhǔn)。如果出讓的股份為非國(guó)有性質(zhì)，那么股份持有人即為其所有人，只需征得持股股東的同意即可。
3．收購(gòu)方與擬被收購(gòu)的股權(quán)人簽訂收購(gòu)協(xié)議
股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議是上市公司收購(gòu)中最重要的法律文件，協(xié)議雙方當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)在協(xié)議中約定收購(gòu)股份的數(shù)量、價(jià)格和履行方式、期限、雙方的權(quán)利義務(wù)。股權(quán)收購(gòu)協(xié)議實(shí)行的是有限的意思自治原則，即協(xié)議雙方只能在證券法律規(guī)范允許的范圍內(nèi)進(jìn)行自由的協(xié)商。如果雙方的協(xié)議內(nèi)容超出了有關(guān)證券法的強(qiáng)制性內(nèi)容，那么這些條款是無(wú)效的。我國(guó)法律對(duì)于上市公司協(xié)議收購(gòu)的限制性規(guī)定包括：
（1）在上市公司的收購(gòu)中，如果已經(jīng)采取了要約收購(gòu)方式進(jìn)行收購(gòu)，收購(gòu)人在收購(gòu)要約期限內(nèi)，不能采取協(xié)議收購(gòu)的方式進(jìn)行收購(gòu)。這是收購(gòu)要約法律效力的必然要求。否則，一方面收購(gòu)人對(duì)廣大股民發(fā)出收購(gòu)要約，同時(shí)又和控股股東進(jìn)行協(xié)議收購(gòu)的話，則很可能損害到中小股東的利益。這是股東權(quán)一律平等的要求。
（2）發(fā)起人所持的股份在公司成立后3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。股份一經(jīng)發(fā)行，原則是可以自由轉(zhuǎn)讓的，但是法律對(duì)發(fā)起人自由轉(zhuǎn)讓其持有的股份的期限，是為了維持公司財(cái)產(chǎn)的穩(wěn)定，同時(shí)避免發(fā)起人利用手中掌握的信息，進(jìn)行內(nèi)幕交易，損害其他股東和公司的利益。
（3）以協(xié)議收購(gòu)方式進(jìn)行上市公司收購(gòu)，相關(guān)當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)委托證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)臨時(shí)保管擬轉(zhuǎn)讓的股票，并將用于支付的現(xiàn)金存放于證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)指定的銀行賬戶。這就是法律對(duì)于股權(quán)收購(gòu)協(xié)議中關(guān)于協(xié)議涉及的股份和對(duì)價(jià)的支付方式的強(qiáng)制性要求。
（4）通過(guò)協(xié)議收購(gòu)方式獲取被收購(gòu)公司股份并將該公司撤銷的，屬于公司合并，被撤銷公司的原有股票由收購(gòu)人依法更換。
（5）與要約收購(gòu)一樣，在上市公司協(xié)議收購(gòu)中，收購(gòu)人對(duì)所持有的被收購(gòu)的上市公司股票，在收購(gòu)行為完成后的6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。這也是為了防止內(nèi)幕交易，維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定、保護(hù)中小股東和公司的利益而設(shè)定的。
4．收購(gòu)方以及目標(biāo)公司必須履行的法定報(bào)告、公告義務(wù)
收購(gòu)方以及目標(biāo)公司在協(xié)議收購(gòu)股權(quán)的過(guò)程中，雙方簽訂收購(gòu)協(xié)議以后必須履行法定的報(bào)告、公告義務(wù)，這實(shí)際上是信息披露制度在協(xié)議收購(gòu)程序的要求。信息披露制度是證券法的一項(xiàng)基本制度。它始于1845年英國(guó)公司法關(guān)于公司章程的公開(kāi)以及招股章程所載內(nèi)容披露的規(guī)定，其目的在于使投資者在購(gòu)買(mǎi)股票之前能充分了解發(fā)行公司的有關(guān)信息，然后自行決定是否購(gòu)買(mǎi)。英國(guó)公司法中的公開(kāi)制度被美國(guó)1933年證券法和1934年證券交易法采納，目前已被各國(guó)接納為證券法的一項(xiàng)基本原則，該原則在體現(xiàn)為與上市公司收購(gòu)有關(guān)的重要信息均應(yīng)充分披露，使面臨收購(gòu)的目標(biāo)公司股東能夠自行作出有根據(jù)的決定。因?yàn)橹挥羞@樣，才能切實(shí)消除上市公司收購(gòu)中的信息壟斷，防止內(nèi)幕交易和證券欺詐行為的發(fā)生，從而真正保護(hù)所有投資者的合法權(quán)益。
（1）收購(gòu)方應(yīng)當(dāng)依法履行相應(yīng)的報(bào)告、公告義務(wù)
收購(gòu)方依法履行相應(yīng)的報(bào)告、公告義務(wù)實(shí)際上是信息披露制度中關(guān)于收購(gòu)協(xié)議和收購(gòu)意圖的披露。收購(gòu)者收購(gòu)要約的具體內(nèi)容和收購(gòu)意圖是目標(biāo)公司股東作出投資判斷（保有或賣(mài)出股份）的主要依據(jù)，因此，為保護(hù)廣大股東的合法權(quán)益，防止有關(guān)人士利用內(nèi)幕信息從事股權(quán)交易，各國(guó)的上市公司收購(gòu)立法都對(duì)此做出了相當(dāng)嚴(yán)格的規(guī)定。這也是保障股東平等待遇原則得以貫徹的基本前提。我國(guó)對(duì)此也有相應(yīng)的立法規(guī)定。
依據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》第89條規(guī)定：“以協(xié)議方式收購(gòu)上市公司時(shí)，達(dá)成協(xié)議后，收購(gòu)人必須在三日內(nèi)將該收購(gòu)協(xié)議向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及證券交易所作出書(shū)面報(bào)告，并予公告；在未作出公告前不得履行收購(gòu)協(xié)議�！�
這一點(diǎn)在《上市公司收購(gòu)管理辦法》第12條有更為詳細(xì)的規(guī)定，以協(xié)議收購(gòu)方式進(jìn)行上市公司收購(gòu)的，必須做的以下幾點(diǎn)：
1）收購(gòu)人在提出股份轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)的次日，應(yīng)當(dāng)就轉(zhuǎn)讓協(xié)議事宜以及接受委托的證券公司名稱做出公告，并通知該上市公司；
2）收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)在達(dá)成收購(gòu)協(xié)議的次日向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)；
3）收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)同時(shí)將上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)抄報(bào)上市公司所在地的中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)，抄送證券交易所，通知被收購(gòu)公司；
4）收購(gòu)人還應(yīng)當(dāng)就上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要做出提示性公告。
參照《中華人民共和國(guó)證券法》第82條關(guān)于要約收購(gòu)中收購(gòu)人的上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)的披露內(nèi)容的規(guī)定，在協(xié)議收購(gòu)中，收購(gòu)人有關(guān)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)送、抄送的上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)，應(yīng)當(dāng)載明下列事項(xiàng)：（一）收購(gòu)人的名稱、住所；（二）收購(gòu)人關(guān)于收購(gòu)的決定；（三）被收購(gòu)的上市公司名稱；（四）收購(gòu)目的；（五）收購(gòu)股份的詳細(xì)名稱和預(yù)定收購(gòu)的股份數(shù)額；（六）收購(gòu)的期限、收購(gòu)的價(jià)格；（七）收購(gòu)所需資金額及資金保證；（八）報(bào)送上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)時(shí)所持有被收購(gòu)公司股份數(shù)占該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的比例。
（2）目標(biāo)公司的公告義務(wù)
這實(shí)際上是信息披露制度要求目標(biāo)公司董事會(huì)對(duì)收購(gòu)所持意見(jiàn)及理由進(jìn)行披露。在上市公司收購(gòu)中，雖然收購(gòu)實(shí)際上是收購(gòu)者與目標(biāo)公司股東之間的股份交易，與目標(biāo)公司的董事無(wú)關(guān)，但由于上市公司收購(gòu)會(huì)導(dǎo)致目標(biāo)公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，而控制權(quán)轉(zhuǎn)移的后果則往往意味公司經(jīng)營(yíng)者的更換和公司經(jīng)營(yíng)策略的變化，這對(duì)目標(biāo)公司原經(jīng)營(yíng)者的利益、目標(biāo)公司股東的利益都至關(guān)緊要。實(shí)踐中目標(biāo)公司的董事為了維護(hù)自己的或公司的利益，常常利用自己經(jīng)營(yíng)公司的權(quán)力促成收購(gòu)或采取各種措施來(lái)挫敗收購(gòu)，無(wú)論是哪一種情況都直接關(guān)系到目標(biāo)公司股東的合法權(quán)益。而且目標(biāo)公司股東在決定是否接受收購(gòu)要約之際，目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)者的態(tài)度，往往是一項(xiàng)重要的參考。因此，信息披露制度要求目標(biāo)公司董事會(huì)公開(kāi)其對(duì)收購(gòu)所持的意見(jiàn)和理由，這是防止董事會(huì)成員謀取私利的一種有效措施，也是對(duì)董事會(huì)成員的一種強(qiáng)有力的監(jiān)督方式。
目標(biāo)公司依據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》第15條的規(guī)定要做到以下幾點(diǎn)：
1）被收購(gòu)公司收到收購(gòu)人的通知后，其董事會(huì)應(yīng)當(dāng)及時(shí)就收購(gòu)可能對(duì)公司產(chǎn)生的影響發(fā)表意見(jiàn)，并附上理由；意見(jiàn)書(shū)中必須注明董事會(huì)是否與收購(gòu)者就此次協(xié)議收購(gòu)或行使目標(biāo)公司表決權(quán)事項(xiàng)達(dá)成任何合意或諒解等情況；持有目標(biāo)公司股份的董事是否應(yīng)此次收購(gòu)而計(jì)劃售出或不售出其股份。
2）獨(dú)立董事在參與形成董事會(huì)意見(jiàn)的同時(shí)還應(yīng)當(dāng)單獨(dú)發(fā)表意見(jiàn)；
3）被收購(gòu)公司董事會(huì)認(rèn)為有必要的，可以為公司聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)等專業(yè)機(jī)構(gòu)提供咨詢意見(jiàn)。
4）被收購(gòu)公司董事會(huì)意見(jiàn)、獨(dú)立董事意見(jiàn)和專業(yè)機(jī)構(gòu)意見(jiàn)應(yīng)當(dāng)一并予以公告。
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