[ 唐清林 ]——(2006-2-24) / 已閱29422次
2）對(duì)受要約人的效力
收購(gòu)要約的受要約人（目標(biāo)公司對(duì)外發(fā)行的流通股股東）在收購(gòu)要約生效后即取得依其承諾而成立收購(gòu)要約的地位。該項(xiàng)效力在我國(guó)相關(guān)法律中的體現(xiàn)為：
其一，收購(gòu)要約中提出的各項(xiàng)收購(gòu)條件，適用于被收購(gòu)公司所有的股東。
收購(gòu)人發(fā)出的收購(gòu)要約應(yīng)當(dāng)適用于被收購(gòu)公司的所有股東；但是存在主體資格、股份種類限制或者法律、行政法規(guī)、規(guī)章規(guī)定的特殊情形的，收購(gòu)人可以向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出豁免申請(qǐng)。
豁免的程序是：其一，收購(gòu)人向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出豁免申請(qǐng)；其二，聘請(qǐng)律師事務(wù)所就其所申請(qǐng)的具體豁免事項(xiàng)出具法律意見(jiàn)書(shū)；其三，如果在目標(biāo)公司面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難，收購(gòu)人為挽救該公司而進(jìn)行收購(gòu)，且提出切實(shí)可行的重組方案的或者目標(biāo)公司根據(jù)股東大會(huì)決議發(fā)行新股，導(dǎo)致收購(gòu)人持有、控制該公司股份比例超過(guò)百分之三十的這兩種情況下，收購(gòu)人提出豁免的，那么還要聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)等專業(yè)機(jī)構(gòu)出具專業(yè)意見(jiàn)。
其二，進(jìn)行部分收購(gòu)時(shí)，當(dāng)目標(biāo)公司股東承諾出售的股票數(shù)量超過(guò)收購(gòu)者計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)的數(shù)量時(shí)，收購(gòu)者必須按比例從所有同意出賣(mài)股份的股東那里購(gòu)買(mǎi)，而不論股東作出同意出賣(mài)其股份的意思表示的先后。
3）要約的撤回、變更程序
收購(gòu)要約，是收購(gòu)人向被收購(gòu)公司的所有股東發(fā)出的購(gòu)買(mǎi)其所持有的被收購(gòu)公司的股份的意思表示。收購(gòu)要約作為上市公司收購(gòu)中一個(gè)十分重要的法律文件，表達(dá)了收購(gòu)人進(jìn)行收購(gòu)行為的準(zhǔn)確意思。其一旦發(fā)出并予以公告，收購(gòu)人在有效的期限內(nèi)，就要受要約的約束，不得隨意撤回或者變更。這一方面是為了保護(hù)被收購(gòu)公司其他股東的利益；另一方面也是為了維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，防止有些人利用收購(gòu)行為操縱股市。
其一，收購(gòu)要約的撤回
要約的撤回和要約的撤銷是不同的兩個(gè)概念：要約的撤回是指要約人在發(fā)出要約后，到達(dá)受要約人之前，有權(quán)宣告取消要約。任何一項(xiàng)要約都是可以撤回的，只要撤回的通知先于或同時(shí)于要約到達(dá)受要約人，即能產(chǎn)生撤回的效力。所謂要約的撤銷，是指要約人在要約到達(dá)受要約人并生效以后，將該項(xiàng)要約取消，從而使要約的效力歸于消滅。要約的撤回與要約的撤銷都旨在使要約作廢，或取消要約，并且都只能在承諾作出之前實(shí)施。但兩者存在一定的區(qū)別，其表現(xiàn)在于：撤回發(fā)生在要約并未到達(dá)受要約人并生效之前，而撤銷則發(fā)生在要約已經(jīng)到達(dá)并生效但受要約人尚未作出承諾的期限內(nèi)。因此，對(duì)于一經(jīng)公布即發(fā)生法律效力的收購(gòu)要約來(lái)說(shuō)，不存在撤回的問(wèn)題，只存在撤銷的問(wèn)題。所以我國(guó)證券法第八十四條關(guān)于“在收購(gòu)要約的有效期限內(nèi)，收購(gòu)人不得撤回其收購(gòu)要約”的表述實(shí)際上應(yīng)當(dāng)指的是收購(gòu)要約的撤銷。但是為了和法律表述相一致，所以本書(shū)在此還是使用要約撤回的概念。
由于撤銷已生效的收購(gòu)要約往往會(huì)危及目標(biāo)公司股東的利益，使其在證券市場(chǎng)上錯(cuò)失良機(jī)，并給股市行情帶來(lái)沖擊，因而已生效的收購(gòu)要約一般來(lái)說(shuō)是嚴(yán)禁被撤銷的。但由于收購(gòu)過(guò)程本身的復(fù)雜性，如果僵硬地強(qiáng)調(diào)要約的不可撤銷，有時(shí)反而會(huì)不利于收購(gòu)的發(fā)展。因此，應(yīng)當(dāng)允許收購(gòu)人在特定的情況下撤銷要約。但我國(guó)證券法和其他相關(guān)法規(guī)并未作出規(guī)定，僅僅規(guī)定，在收購(gòu)要約的有效期限內(nèi)，收購(gòu)人不得撤回其收購(gòu)要約。這可以說(shuō)是立法上的一大疏漏。隨著我國(guó)要約收購(gòu)的發(fā)展，以后的立法必定會(huì)作出相應(yīng)的規(guī)定。
要約撤回后對(duì)收購(gòu)方來(lái)說(shuō)還會(huì)產(chǎn)生一定的不利后果：收購(gòu)方在發(fā)出收購(gòu)要約前申請(qǐng)取消收購(gòu)計(jì)劃的，在向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出取消收購(gòu)計(jì)劃的書(shū)面申請(qǐng)之日起十二個(gè)月內(nèi)，不得再次對(duì)同一上市公司進(jìn)行收購(gòu)。這是為了維護(hù)目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)管理層經(jīng)營(yíng)管理的穩(wěn)定，免于遭受連續(xù)的攻擊。
其二，收購(gòu)要約的變更
收購(gòu)要約在我國(guó)目前的法律體系中是不被允許的，但變更收購(gòu)要約的內(nèi)容則是合法的．因?yàn)槭召?gòu)中的情勢(shì)復(fù)雜多變，確實(shí)存在著一些應(yīng)當(dāng)允許要約人變更要約條件的情況，例如收購(gòu)要約人面臨其他要約人的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，應(yīng)當(dāng)允許其適當(dāng)變更原要約內(nèi)容以增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，否則要約人必將處于不利的競(jìng)爭(zhēng)地位。只是從維護(hù)目標(biāo)公司股東權(quán)益和貫徹股東平等原則出發(fā)，收購(gòu)要約的變更應(yīng)該受到嚴(yán)格的限制。因此，各國(guó)的證券法均在符合法定的情況下，允許收購(gòu)人變更收購(gòu)要約，當(dāng)然這些必須經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的法律程序。在我國(guó)，要想對(duì)已生效的一項(xiàng)收購(gòu)要約進(jìn)行變更的話，必須符合以下條件：
首先，變更條件：
第一，要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)所披露的基本事實(shí)發(fā)生重大變化的；
第二，可以申請(qǐng)變更的期限：要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)所披露的基本事實(shí)發(fā)生重大變化之日起二個(gè)工作日內(nèi)，但是收購(gòu)要約期滿前十五日內(nèi)，收購(gòu)人不得更改收購(gòu)要約條件。
例外，出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)要約時(shí)，初始要約人更改收購(gòu)要約條件距收購(gòu)要約期滿不足十五日的，應(yīng)當(dāng)予以延長(zhǎng)，延長(zhǎng)后的有效期不應(yīng)少于十五日，但是不得超過(guò)最后一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)要約的期滿日。
第三，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)將收購(gòu)報(bào)告書(shū)所披露的基本事實(shí)發(fā)生重大變化，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)做出書(shū)面報(bào)告，同時(shí)抄報(bào)上市公司所在地的中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)，抄送證券交易所，通知被收購(gòu)公司，并予以公告。
其次，變更程序：事先向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送書(shū)面報(bào)告，同時(shí)抄報(bào)上市公司所在地的中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)，抄送證券交易所；通知被收購(gòu)公司；經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，方可執(zhí)行，并予以公告。
（6）目標(biāo)公司對(duì)收購(gòu)要約承諾的相關(guān)程序
對(duì)收購(gòu)要約的承諾是指受要約人同意以收購(gòu)要約的全部條件向收購(gòu)要約人賣(mài)出其所持有的股份的意思表示，承諾應(yīng)當(dāng)在要約的有效期間內(nèi)做出，在承諾到達(dá)要約人時(shí)生效。由于收購(gòu)實(shí)踐中受要約人是以向要約人或其代理人送交要約接納書(shū)或直接交付股票的方式進(jìn)行，因此承諾即時(shí)生效，不存在撤回的問(wèn)題。但為了切實(shí)保護(hù)目標(biāo)公司股東的合法權(quán)益，其他的國(guó)家一般都規(guī)定在特定情況下允許股東撤銷其承諾，這實(shí)際上賦予了股東解除收購(gòu)合同的權(quán)利。對(duì)此，我國(guó)證券法并沒(méi)有相關(guān)的規(guī)定，但是《上市公司收購(gòu)管理辦法》賦予了預(yù)受要約的股東在要約期滿前撤回預(yù)受的權(quán)利。并且規(guī)定預(yù)受要約的股東撤回承諾的程序?yàn)椋?br>
1）預(yù)受要約的股東向預(yù)受要約的登記機(jī)構(gòu)提出撤回承諾的申請(qǐng)即可；
2）證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)根據(jù)預(yù)受要約股東的申請(qǐng)解除對(duì)預(yù)受要約股票的臨時(shí)保管。
（7）收購(gòu)要約發(fā)出后，目標(biāo)公司董事會(huì)反收購(gòu)行動(dòng)受到法律限制
公司收購(gòu)一旦成功，往往意味著公司經(jīng)營(yíng)者的改變和公司經(jīng)營(yíng)策略的變化，這對(duì)目標(biāo)公司原經(jīng)營(yíng)者的利益、目標(biāo)公司及股東的利益都至關(guān)重要。為了維護(hù)自己的利益或公司股東的利益，目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)者經(jīng)常利用手中的權(quán)力，采取一些措施防止收購(gòu)的發(fā)生或挫敗已經(jīng)發(fā)生的收購(gòu)——這就是所謂的目標(biāo)公司管理層的反收購(gòu)行動(dòng)。一般說(shuō)來(lái)，收購(gòu)人在收購(gòu)要約中都會(huì)向目標(biāo)公司股東提出高于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)股價(jià)的有吸引力的溢價(jià)，股東可以由此獲利。所以，對(duì)收購(gòu)的阻礙會(huì)損害股東的利益。但是目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)者也可能有充分的理由認(rèn)為收購(gòu)人提出的要約價(jià)格仍然沒(méi)有反映公司股票的內(nèi)在價(jià)值，或者收購(gòu)人提出的對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃會(huì)損害公司的發(fā)展，因而收購(gòu)行動(dòng)并不符合公司股東的最大利益，應(yīng)當(dāng)對(duì)收購(gòu)行動(dòng)予以防范和回?fù)�。由于目�?biāo)公司經(jīng)營(yíng)者與公司股東之間存在潛在的利益沖突，所以各國(guó)立法對(duì)于目標(biāo)公司管理層的反收購(gòu)行動(dòng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。我國(guó)《上市公司收購(gòu)管理辦法》第三十三條對(duì)此有了規(guī)定，可以說(shuō)彌補(bǔ)了證券法的立法空白，有利于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)行為的健康發(fā)展。
1）賦予了目標(biāo)公司管理層包括董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，針對(duì)收購(gòu)采取反收購(gòu)措施的權(quán)利。但是不得損害公司和公司股東的合法權(quán)利。
2）為了防止管理層為了進(jìn)行反收購(gòu)，而利用其掌握的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，損害公司和其股東的合法權(quán)利，所以目標(biāo)公司管理層采取的反收購(gòu)措施受到嚴(yán)格限制：收購(gòu)人做出提示性公告后，被收購(gòu)公司董事會(huì)除可以繼續(xù)執(zhí)行已經(jīng)訂立的合同或者股東大會(huì)已經(jīng)做出的決議外，不得提議如下事項(xiàng)了：(一)發(fā)行股份；(二)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券；(三)回購(gòu)上市公司股份；(四)修改公司章程；(五)訂立可能對(duì)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益或者經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重大影響的合同；但是公司開(kāi)展正常業(yè)務(wù)的除外；(六)處置、購(gòu)買(mǎi)重大資產(chǎn)，調(diào)整公司主要業(yè)務(wù)；但是面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難的公司調(diào)整業(yè)務(wù)或者進(jìn)行資產(chǎn)重組的除外。
3．收購(gòu)?fù)瓿珊蟊仨毬男械某绦?br>
依據(jù)證券法的一般理解，收購(gòu)失敗是指公司的股東發(fā)出收購(gòu)要約，而沒(méi)有在要約的有效期內(nèi)宣布無(wú)條件接受受要約人的的預(yù)受或者中途撤回要約而中止要約的實(shí)施；或者在全部股權(quán)收購(gòu)的情況下，在收購(gòu)行動(dòng)結(jié)束后所獲取的目標(biāo)公司的股份低于50％這一比例時(shí)，為收購(gòu)失敗。我國(guó)《證券法》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》對(duì)何謂要約收購(gòu)失敗沒(méi)有提供明確的區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)，只有1993年4月22日中華人民共和國(guó)國(guó)務(wù)院令第112號(hào)發(fā)布的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第51條有相關(guān)規(guī)定：收購(gòu)要約期滿，收購(gòu)要約人持有的普通股未達(dá)到該公司發(fā)行在外的普通股總數(shù)的百分之五十的，為收購(gòu)失敗。
（1）要約收購(gòu)獲得成功后必須履行的程序
依據(jù)《證券法》第86、87條、91條、92條、93條、94條和《上市公司收購(gòu)管理辦法》第42條、43條的規(guī)定，收購(gòu)人在要約收購(gòu)成功后履行如下程序：
1）履行收購(gòu)要約
要約收購(gòu)期滿，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)按照收購(gòu)要約規(guī)定的條件購(gòu)買(mǎi)被收購(gòu)公司股東預(yù)受的全部股份；預(yù)受要約股份的數(shù)量超過(guò)或者低于預(yù)定收購(gòu)數(shù)量時(shí)，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)按照同等比例收購(gòu)預(yù)受要約的股份。
這是股東平等待遇原則在上市公司要約收購(gòu)履行中的要求，即指目標(biāo)公司的所有股東均須獲得平等待遇，而屬于同一類別的股東必須獲得類似的待遇。
其中有一個(gè)特殊情況需要注意——對(duì)于在收購(gòu)要約有效期限內(nèi)，沒(méi)有接受收購(gòu)要約的股東來(lái)說(shuō)，如果收購(gòu)要約的期限屆滿，收購(gòu)人持有的被收購(gòu)公司的股份數(shù)達(dá)到該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的百分之九十以上的，那么這些股東有權(quán)向收購(gòu)人以收購(gòu)要約的同等條件出售其股票，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)收購(gòu)。這就是強(qiáng)制收購(gòu)制度在我國(guó)證券法中的體現(xiàn)。該制度實(shí)際上允許中小股東以公正的價(jià)格退出目標(biāo)公司。這對(duì)目標(biāo)公司中不能行使經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，又可能受大股東侵害的中小股東來(lái)說(shuō)，是一種比較有力的救濟(jì)手段。
2）辦理預(yù)受股份過(guò)戶登記手續(xù)
收購(gòu)要約期滿后三個(gè)工作日內(nèi)，接受委托的證券公司應(yīng)當(dāng)向證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)申請(qǐng)辦理股份轉(zhuǎn)讓結(jié)算和過(guò)戶登記手續(xù)，解除對(duì)超過(guò)預(yù)定收購(gòu)比例的股票的臨時(shí)保管。
3）披露有關(guān)收購(gòu)情況
收購(gòu)要約期滿后三個(gè)工作日內(nèi)，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送關(guān)于收購(gòu)情況的書(shū)面報(bào)告；同時(shí)抄報(bào)上市公司所在地的中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)，抄送證券交易所；通知被收購(gòu)公司；將收購(gòu)情況予以公告。
4）依據(jù)收購(gòu)結(jié)果對(duì)目標(biāo)公司形式的不同影響，履行相應(yīng)的程序：
根據(jù)收購(gòu)要約履行的情況即收購(gòu)方在收購(gòu)行動(dòng)結(jié)束后實(shí)際獲得的目標(biāo)公司發(fā)行在外的流通股的數(shù)量的不同，對(duì)目標(biāo)公司的性質(zhì)主要是能否作為上市公司繼續(xù)存在有重大影響，主要表現(xiàn)在以下方面：
其一，目標(biāo)公司中止上市交易。條件是：收購(gòu)要約的期限屆滿，收購(gòu)人持有的被收購(gòu)公司的股份數(shù)達(dá)到該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的百分之七十五以上的。因?yàn)�，依�?jù)公司法要求股份公司股票上市必須符合的條件有：持有股票面值達(dá)人民幣一千元以上的股東人數(shù)不少于一千人，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過(guò)人民幣四億元的，其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例為百分之十五以上。
其二，被收購(gòu)公司不再具有公司法規(guī)定的條件的，應(yīng)當(dāng)依法變更其企業(yè)形式。依據(jù)公司法的有關(guān)規(guī)定，收購(gòu)結(jié)束后：
如果目標(biāo)公司不在具備的上市條件的，則目標(biāo)公司的股票應(yīng)當(dāng)停止在證券交易所的交易，停止上市；
如果不再具備股份有限公司條件的，收購(gòu)方應(yīng)當(dāng)依法到公司登記部門(mén)作相應(yīng)的變更，并且進(jìn)行公告。
特別是如果收購(gòu)人獲取100％股權(quán)后，由于我國(guó)《公司法》原則上不承認(rèn)一人公司，只有國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或者國(guó)家授權(quán)的部門(mén)才被允許單獨(dú)投資設(shè)立有限責(zé)任公司。所以在我國(guó)，除非是國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或者國(guó)家授權(quán)的部門(mén)作為收購(gòu)人，否則在收購(gòu)人獲得100％股權(quán)后，目標(biāo)公司必須解散，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)?shù)接嘘P(guān)部門(mén)注銷登記，并進(jìn)行公告。
5）收購(gòu)方在收購(gòu)要約成功結(jié)束后不得隨意轉(zhuǎn)讓目標(biāo)公司股份。這是為了防止收購(gòu)人事前舉債收購(gòu)，收購(gòu)成功后通過(guò)轉(zhuǎn)讓目標(biāo)公司股份從中漁利，從而損害目標(biāo)公司股東的利益，各國(guó)收購(gòu)立法大多對(duì)收購(gòu)人在收購(gòu)成功后轉(zhuǎn)讓目標(biāo)公司股份做了限制。我國(guó)也不例外，證券法第九十一條規(guī)定：在上市公司收購(gòu)中，收購(gòu)人對(duì)所持有的被收購(gòu)的上市公司的股票，在收購(gòu)行為完成后的六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
（2）要約收購(gòu)失敗后必須履行的程序
1）收購(gòu)失敗者有義務(wù)返還受要約人已承諾售出的股票，承諾人有權(quán)撤銷承諾。這是因?yàn)椋谑召?gòu)要約有效期間，如果目標(biāo)公司股東接受要約作出承諾，那么依據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》第40條的規(guī)定，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)委托證券公司向證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)申請(qǐng)辦理預(yù)受要約股票的臨時(shí)保管。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)臨時(shí)保管的預(yù)受要約股票，在要約收購(gòu)期間是不再進(jìn)行任何形式的轉(zhuǎn)讓的。所以如果收購(gòu)要約期間屆滿，而收購(gòu)失敗，那么收購(gòu)人就有義務(wù)返回那些在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)臨時(shí)保管的股票。
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